高度依赖德扑风险隐现 博雅互动谋局地方性游戏

  每日经济新闻记者 贾丽娟

  对于“德州扑克第一股”的博雅互动而言,未来究竟要向何处去,是继续拓展德州扑克业务,还是发展其他游戏?或是加大海外市场开拓力度?这也许是一道多选题,博雅互动正通过各项行动来寻求答案。

  德州扑克面临“天花板”/

  在《每日经济新闻》记者的采访过程中,多方均对德州扑克的未来发展空间表示乐观,但也表达了其局限性。

  中研普华研究员肖健表示,和一般网络游戏相比,线上棋牌娱乐平台无论是在用户基数、稳定忠实性上,还是在提供的产品服务上,都有显著的优势和区别。其上亿的注册用户,超百万的同时在线数是任何一款网络游戏都无法比拟的。而在目标客户的细分上,在线棋牌休闲游戏的用户绝大多数为25~50岁的高收入阶层。这些玩家一般拥有稳定的职业和收入,购买支付能力较强,情感思想相对成熟,但其“游戏产品的消费意识不强,市场开发难度较大”。

  中投顾问文化行业研究员蔡灵称,棋牌类游戏整体在手游端的增长空间较小,因为棋牌类游戏在手游的发展初期早已几近饱和。目前德州扑克在整个棋牌类游戏中占比较低,在国内普及率尚不足5%,但是其趣味性较强,发展潜力巨大,如果加强宣传力度有望获得较大突破。

  CNG中新游戏研究 (伽马数据)分析师李斯为也提示了风险:“牌类游戏的火爆程度受潮流影响很重,流行的牌类玩法随时有可能根据用户口味变化而转移,因此仅靠单一棋牌产品的公司面临的市场风险更大。”

  某德州扑克研发商认为,博雅互动的生命周期会很长,先入优势很大,无法撼动。而且棋牌游戏有社交性,有社交性就有粘性。不过他认为,对于博雅互动这样用户体量的公司来说,“发展不可能很快,研发实力也一般。”

  从博雅互动一家的德州扑克在2012年已经占到棋牌类网络游戏市场20%的份额来看,未来的天花板显而易见。因此,作为德州扑克占比近九成的博雅互动,也在寻求新的增长引擎。

  线下市场成双刃剑/

  其实,资深玩家们都知道,德州扑克最大的魅力在于比赛中选手心理暗战的过程,而线上玩家无法感受这种紧张刺激的氛围。“线上棋牌游戏跟线下的很不一样,德州扑克在这方面尤其明显。线上的德州扑克更像个纯粹的数学游戏,而线下德州扑克更像一个心理游戏,除牌面信息外,自己和对手的表情、语气、动作都是博弈的因素之一,参与者能够获取到更多的信息,也更容易被对手的虚假信息所蒙骗。”李斯为说。

  《每日经济新闻》记者注意到,博雅互动并不是对线下业务没有兴趣。去年11月,博雅互动曾尝试过在湖北武汉举办小范围的德州扑克比赛,但效果似乎并不尽如人意。

  相比之下,联众这个曾经的行业老大,近年来却开始发力德州扑克的线下市场。2012年9月,在著名德州扑克牌手邱芳全的搭线下,WPT(世界扑克巡回赛)授权联众成为其在中国的合作伙伴,联众举办的德州扑克比赛设为WPT中国站,联众在圈内的地位就此奠定。虽然2012年的第一届德州扑克赛事没有得到几家赞助,但从第二届起,联众德州扑克赛事的人数规模已经排在WPT全球历史的第七位,超过了所有WPT的欧巡赛,同时也获得了优众、红牛、中粮、南航等20多家顶级赞助商云集赞助,收益之丰可想而知。而联众方面向记者透露,今年的赛事仍将在三亚举办。

  据外媒报道,联众已经在5月27日完成港交所上市聆讯,一旦上市成功,将成为继博雅互动后国内第二家在港上市的棋牌类游戏公司。但联众方面对此不予回应。

  类似的赛事无疑会推动线上德州扑克的发展,其发展前景会一片光明吗?而博雅互动或联众的发展,能否参考国外类似公司的发展路径?

  “线下德州扑克比赛是竞技概念,而线上是休闲。”姜谷鹏认为,德州扑克的发展趋势应该还是线下活动促进线上发展,增加线上用户的黏性。但在肖健看来,从整个德州扑克来看,线下仍然是主要的市场。“线上和线下走向融合将是发展趋势,线上组织和培育市场将和线下比赛结合起来。”

  但显而易见的是,与国外市场不同,国内的德州扑克线下游戏有一定的政策风险。国外的德州扑克赛事会进行大量宣传及电视直播,这在国内是不可能的。相反,在近一两年内,国内有不少德州扑克俱乐部因涉嫌赌博被公安部门查封。

  在张文看来,国内一些不了解的人的确会把线下德州扑克归为赌博,“其实所有的游戏都有可能出现赌博,比如麻将,甚至常规体育项目也无法避免,德州扑克今后的发展就是看如何健康地去推广、去引导。不可否认的是,目前有的俱乐部急功近利,多多少少会涉及一些灰色的东西,这就影响了线下德州扑克的健康发展。”

  海外市场仍为王牌/

  不过,就博雅互动目前的发展情况看来,线下市场显然不是其发展的方向,其正在继续深耕海外的线上市场。

  “博雅互动在业绩上取得良好表现的原因之一就在于其海外战略。东南亚国家、德语国家、法语国家、葡萄牙语国家等市场为博雅互动贡献了近一半的营收。”肖健说。

  “(博雅互动)在海外深耕比较早,最早开始在Facebook上做推广,在东南亚等地区,落地都非常深。”姜谷鹏对《每日经济新闻》记者表示。

  博雅互动称,公司的玩家分布在100多个国家和地区。目前,公司的德州扑克游戏提供19种语言版本。2013年上半年,来自简体中文版本游戏的收益占到总收益的30.8%,而繁体中文为23.9%,泰语为27.5%,印尼语、德语也占到4%左右。

  以泰国市场为例,当初博雅互动进入之时,泰国市场的棋牌游戏几乎是空白。“我们在泰国是当地最大的游戏公司。”博雅互动CEO张伟在公开场合曾这样表示。招股书显示,根据艾瑞报告,就苹果公司AppStore的移动棋牌类游戏类别按收益和下载次数计算,博雅互动在2012年排名第一,市场份额较第二名高出四倍以上。的确,在泰国这样严禁赌博的地区,线上棋牌游戏受到热捧不难理解。

  而从2013年年报的数据来看,海外版本正在贡献更多的收入。年报显示,国际版本(简体及繁体中文版本除外)产生的收入,由2012年的2.14亿元 (占总收入的41.3%)增加至2013年的3.20亿元 (占总收入的47.0%)。位于国外的累计注册玩家由2012年的9330万人,增加至2013年的1.31亿人,占注册玩家总数的35.7%。

  “地方性游戏”将成新引擎

  另外,博雅互动还在谋求发展新的市场。

  据香港经济日报报道,博雅互动创始人兼主席张伟称,下一步将放眼在“地方类游戏”,将不同省份的棋牌游戏带到手机平台,预料一、两年后就会迎来爆发点。

  其实,博雅互动已经在2013年已开始探索地方游戏,推出《上海麻将》等,张伟表示,新推游戏仍在累积用户阶段,今年推出的5个游戏也会以地方游戏为主。

  “今年策略是"地方试点",在山东、四川、湖南先做小范围测试,试验成功后进一步扩大。”张伟称,四川人口众多,因此地方性游戏是一个很大的市场,“发展快慢不好说,但(地方)市场是存在的,爆发增长可以想象”。

  除了自己开发新游戏,张伟指出正考虑并购地方经营的手机游戏平台。“中国不同地方都有开发商,做地方化营运,但规模都不大。(我们)要把全国市场打完,时间成本很高,因此会考虑(并购)。”

  但寻找合适对象并不容易,“创业者现时选择很多,A股公司、美国上市的公司都会买。比如现在我们参加创业者大会,投资者经常比创业者多。”

  就2013年报显示的信息来看,在博雅互动6.81亿元的总收入中,有87.2%来自德州扑克系列,已较2012年减少近4个百分点。张伟称,今年的主要增长动力仍然在德州扑克、斗地主等现有游戏,中国市场很大,还有很多人不知道德州扑克。

  公司最近发布的2014年一季报显示,报告期新发行了两款繁体中文版网页游戏,即棋牌类游戏《博雅梭哈》及休闲类游戏《开心转转乐》。公司计划在第二季度推出5款棋牌类游戏,包括在一季度完成测试的《三张牌》及《马股》等。这些产品大部分是针对国内的地方性棋牌类游戏市场而研发。而2014年下半年,公司计划开发及测试3至5款新游戏。

  十余倍市盈率“基本合理”

  暂且不论博雅互动的新业务,就公司股票眼下的价格而言,公司股价从5.35港元的发行价,到今年2月27日的最高价15.16港元,再到目前的9港元上下,其估值是否合理?

  第一上海证券首席策略师叶尚志对 《每日经济新闻》记者表示,游戏股在前期普遍已经涨过一波,如云游控股(00484,HK)、IGG(08002,HK)、博雅互动等,目前的调整应该可以被认为是回归基本面。“目前10~20倍的市盈率基本处于合理水平,对比海外游戏公司的平均水平,也相差不算太多。”

  叶尚志补充表示,“对于游戏公司来说,一款游戏的生命周期常常很短,所以后续公司的研发能力、新款游戏推出的频率和质量等,才是最关键的。”他认为,除了单一游戏的风险较大外,博雅互动的前景相对正面,其准备进入地方游戏市场的方向也是正确的。

  一位在美股市场和港股市场均有涉足的投资者则表示,美国市场对于游戏股“非常谨慎”,能不能出新游戏,新游戏能不能被认可,不确定性都很大。“不少游戏公司只有大概10倍的市盈率。”

  “(博雅互动)市值太大。”另一位职业投资人则直言其估值偏高。

  记者接触到的一位业内人士表现得更为悲观:“现在的问题是科技股挤泡沫。历史经验显示,游戏公司在牛市市盈率可以到20多倍,但熊市就只有"个位数"。而现在有可能进入 "科技股的熊市"。”他提出了三个迹象:一是阿里巴巴上市;二是大批中概股申请IPO;三是美国开始紧缩。该业内人士补充道,阿里巴巴是一个贸易平台公司,对经济数据嗅觉灵敏,“2008年的时候,马云曾经号召大家准备过冬,非常准确,阿里巴巴B2B确实也赶在了顶点IPO,又在低点私有化。现在他再次上市,不排除再次选在行业高点。”

  截至6月3日收盘,博雅互动股价报8.97港元,市值66.16亿港元,市盈率16.26倍,市净率4.30倍。

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